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美国房产市场连续了23个月呈现上涨趋势,吸引了不少海外投资客,新一轮房地产繁荣期已经到来。在这场美国地产复苏盛宴的阵容中,来自中国的投资客成为不可忽视的一股力量。 在加州,当地人笑称美国加州楼市的救世主是中国人,他们惊讶于这些中国人豪掷全款的阔气。据当地地产经济行业协会的统计,2013年圣荷西房产的国际买家中有五成来自中国,同比激增89%,而其中七成以上的房款都是一次付清。 然而,在加州的一些高档住宅区,这些来自中国的新邻居并不十分受欢迎,他们被指对美国的“房事”一无所知。事实上,在美国持有一座房屋并不仅是一纸房产证或是稳定的投资收益那么简单,美国人终生都在与房屋打交道,房屋投资也绝非一锤子买卖,对于掘金美国房市的中国投资人来说,需要补的功课还很多。 旧房子由于价格便宜,在很多华人投资客眼里,抄底买下来再花点钱升级改造应该仍是很划算的买卖。但在美国的房屋建造成本里,人工与材料设计各占一半,通常一个厨房或卫生间的简单装修就算是大工程了,费用在3~5万美元不等,工期也通常是国内的两倍。像去年底特律1万美元抄底价卖出的“小黑屋”,那整修费用恐怕是天价了。2013年美国在房屋改建上的消费额高达2140亿美元,占居民房屋建造总支出的46%,占日常生活支出的32%。 在美国,尤其是新英格兰地区,五十年甚至是一百年以上高龄的住宅随处可见。许多年代久远的房屋虽历经风雨,仍能保持姣好的面貌,其持久的秘诀就在于美国人“自扫门前雪”的细心维护。 根据美国运通消费与储蓄追踪报告, 每年近三分之二的美国屋主会针对房屋的改进进行投资,这一数字即使是在地产经济严重下滑的2007年之后也未曾下降。究其原因,屋主们相信房屋升级会在房屋的再次出售时提升房屋价值。而那些疏于保养和没有特色装修的房屋一般都乏人问津,甚至只能折价卖出。 当然,屋主也可以一次性购买一种房屋维修服务——Home Warranty,美国的许多房产投资人、尤其是海外的投资人更倾向于购买一年期的这种保障,这项服务是针对房屋中电器设施或房屋配件(例如管道、 电路)的一揽子服务计划,房主可选择购买一种服务合同,根据条款包含范围不同,这种服务年收费介于300至600美元。一年内如果合同范围内的设施发生故障,服务商会派出人员进行修理或者置换。屋主只需为每次服务承担100美元左右的免赔额。 在美国购置一幢房屋,通常意味着永久拥有100%的地权及产权,但却并不等于可以随心所欲处理这幢房屋。美国的住房既是独立的私人财产,也隶属于特定的社区,社区又有专门的社区管理局(HOA)监督管辖。也就是说,自从屋主买下房子的那一刻起,他就必须恪守社区的规章制度,并履行社区成员的义务。这些 规章制度中最多的是对小区业主在房屋以及周边环境维护上的约束与规范。 美国的社区管理局和中国的物业管理公司不一样,它负责挑选合适的物业管理公司,有点类似于中国的街道委员会,但是权力要大很多,如果屋主违反了某些规章,它可以强制执行惩罚措施。还可以在地产上加上扣押权,使得该地产的出售十分麻烦。 一个环境美观、房屋齐整的社区意味着房产上更多的附加值,以及整个小区在市场上更高的估值。许多华人买家往往在买房之初看重了这一点,殊不知,一个社区的环境是需要业主们付出相当的克制和代价的。 ? |
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美国南加州的房产市场在2013年可谓涨势甚猛，可这一大好趋势在2014年并未得到延续。在经历了去年的猛烈涨势后，今年的房价趋于缓和，市场趋向正常。
南加六县10月的中间房价为41万元，较去年10月上涨了6.8%，是自2012年6月以来与去年同期涨幅最小的月份，中间房价较9月小跌0.7%。 过去房价频频出现20%以上年增率的情形不再，部分原因是逢低抢进的投资买家退场。投资买家占10月成交量23.6%，是2010年10月以来最低比率。 但南加州房价仍高，加上房贷不易，许多家庭仍难买房，是房市销售不振的原因。房地产分析师表示，自投资和现金买家自春季开始慢慢退场后，传统买家却未能补上。
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美国的房价历史和规律根据美国权威的凯西·席勒房价指数（席勒是2013年诺贝尔经济学奖获得者），从1890年到2013年的123年中，有28年是下跌的（占23%），95年是上涨的（占77%）。其中跌得最深的是2008年，即金融危机最糟糕的一年，跌幅达18%。连续下跌达到5年的只有两次，第一次是1929-1933年的大萧条时代，累积跌幅达26%；第二次是2006-2011年的由房地产泡沫破灭引发的金融危机，累积跌幅达33%。
那么美国的房价在一个正常的年份涨得会有多快？ 在过去的123年中，美国房价平均内生（几何）增长率为3.07%。这个数字的逻辑是从哪里来的？在同样的123年中，美国CPI通胀率为2.82%。如图，美国的房价以高于通胀率千分之2.5%的速度涨了一百多年。一般的常识是房地产是抗通胀的，此言不虚。在扣除通胀率后，房价就基本不涨了。
图1：美国123年扣除通胀后的房价历史（资料来源：美国劳动力统计局） 如果我们看10年的累积涨幅，美国过去123年中发生过3次十年累积涨幅超过100%的阶段，分别是在1938-1954之间，1969-1986之间，和1995-2007之间。 1938-1954之间的地产大牛市是因为1943-1947年间由于二战带来的工业和消费需求，这5年的年均涨幅为17%，扣除通胀后的平均涨幅仍然有10%；其余年份的平均涨幅只有2%，扣除通胀后是负增长。 1969-1986之间的大牛市主要发生在1974-1979之间，平均年增长为11%，但扣除通胀后年增长只有2%；其余年份的平均增长率为5%，扣除通胀率后为负增长。 1995-2007之间的大牛市主要发生在1999-2005年间，年平均涨幅为11%，扣除通胀后仍然有8%。这个超越通胀的涨幅后来被证明是泡沫，房价从2006年开始下跌，引发次贷危机，到2011年，美国房价在扣除通胀后已经低于一个多世纪以前的1895年。 总结一下，美国过去一百多年曾经发生过三次房产牛市。70年代的牛市完全是被同时代的通胀驱动，90年代末到金融危机前的牛市展示的是一个泡沫的形成，即假牛市。真正是由需求拉动的、超过通胀的增长只有1943-1947。长期来说，美国房价的涨幅基本是美国通胀率。 美国房价会涨多快？ 图1表现出美国房市的两个规律。第一，美国房价的长期增长率为3.07%，略高于美国通胀率。第二，如果房价变动偏离这条轴线，无论太高或太低，其后的趋势可以预测，即会回到这条轴线。 这条轴线也告诉我们，截止到2013年，美国的房价在经历了2006-2011的下跌，和2012-13的上涨后，已经回到、甚至略高于扣除通胀后的历史平均价位。这表明美国的房价在将来的涨幅不会高于历史平均（3%）。其他可以考虑的因素包括由于美国退出量化宽松带来的融资成本的上升，以及美国经济回暖；这两个因素对房价的影响是相反的。 除了看通胀调整后的房价，另外一个公认的衡量房价贵贱和预测房价走势的重要指标是房租对房价的比率。其逻辑是房租代表了真实的需求（而非投资价值），相对于这个需求的房价就可以衡量房价的贵贱。 如图2所示，在1960年第一季度到2013年第一季度之间，美国平均房租对房价比率为4.98%。21世纪初的房地产泡沫，表现在房租对房价比率从1999年初的4.8%下降到2006年第一季度的2.98%，下降比率达38%。
图2：房租房价比（资料来源：美国劳动力统计局） 如果房租对房价比率远远低于历史平均水平，就像一只市盈率很高的股票，要么相对于房价来说房租太低，意味着房租会上涨得很快，要么相对于房租来说房价太高，意味着房价会下跌，或者房租涨房价不涨。 那么到底是通过房租上升还是房价下跌来让房租对房价的比率回到历史平均呢？ 2007年，美国三位经济学家（Davisa, Lehnertb,和Martinb）发表了一篇研究美国整体房租对房价比率的文章。文章的摘要，现在读起来让人凛然心惊，这样写道：“根据美国1960年以来数据我们构建了房租对房价比率的时间序列。我们发现在1960到1995年之间美国的房租对房价比率在5%到5.5%之间，但是1995年后很快下降。到2006年末，房租对房价比率已经到了3.5%的历史低位。如果房租对房价比率要在今后五年回到历史平均，房价可能会下降很多。” 后来的故事，如图2所示，是房租对房价比率的大幅度上升，接近历史平均。这个调整是通过房价的下降来完成的，包括在2008年发生的美国过去100多年最大的单年跌幅。 个别城市的房价历史那么美国的一线城市是否会遵循不同的房价规律呢？现在让我们来回顾一下美国一些大城市在80年代末以来的房价历史。
图 3.1 纽约实际房价
图 3.2 波士顿实际房价与通胀率
图 3.3 洛杉矶实际房价与通胀率
图 3.3 洛杉矶实际房价与通胀率 图3表现了四个美国一线城市：纽约、波士顿、洛杉矶和旧金山从80年代末到2013年的扣除通胀后的实际房价。如果把纽约房价在1988年初的房价折成一块钱，那么到2013年纽约房价在扣除美国通胀后刚好是0.99元；换句话说，纽约过去25年的房价增长率非常准确，正好是美国通胀率；其间经历了90年代房价大幅度下滑，包括三菱地产于1996年宣布洛克菲勒中心项目破产，以3.08亿美元的价格，加上8亿美元的债务，卖回给包括洛克菲勒家族在内的美国人；纽约房价在21世纪初开始大幅度上涨，到2006年达到顶点的1.5元，到2013年跌回0.99元，完成了25年的轮回。 类似的，如果在1988年初把波士顿的房价折成1元，那么到2013年涨到1.08元，相当于扣除通胀后以每年0.3%的速度增长，其间也经历了和纽约一样的涨跌周期。 如果在1988年初把洛杉矶的房价折成1元，那么到2013年涨到1.12元，相当于扣除通胀后以每年0.46%的速度增长；如果在1988年初把旧金山的房价折成1元，那么到2013年涨到1.29元，相当于扣除通胀后以每年1%的速度增长。旧金山的房价涨幅是最大的，一个重要原因是硅谷造富的驱动。 结语美国的房价在过去的100多年中的年平均增长率约为3%，略高于美国的通胀率（2.8%）。如果涨幅远高于通胀率，后面就会没有增长，或下跌。 这个规律是如此的精准，以至于在这100年中只有1943-1947是唯一的明显跑赢通胀又没有跌回去的阶段。这个规律不仅适用于美国平均，而且适用于一线城市。 到2013年，美国的平均房价已经超过扣除通胀后的历史平均，并不是便宜货，意味着将来房价的年平均涨幅应该会低于3%。这个回报率是否足够高，是否能达到分散投资的目的，见仁见智。但是中国投资者应该知道这个规律。
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