本文来源于《财经网》　 2009年02月01日 14:46  </SPAN>
2009年债券市场波动性会显著提高，但其整体环境仍不差。高等级信用债券可能成为主要投资目标</STRONG>
    【《财经网》专栏/专栏作家 高占军】</STRONG>在牛年春节到来前的最后两个交易周，一波幅度高达40个基点的债券市场调整，不期而至。其成交量并不算大，主要是交易盘驱动。策划本轮波动的主体是基金，大概股票型基金尤甚。
　　债券市场在春节前发生这样的变化，以往并不多见。可以说，这是在敏感时点，对债券市场发动的一次突袭。此番突袭，选择在信贷和货币供应数据增长势头加快、债市收益率创下新低时发动，成功带动了市场恐慌情绪，引发了不少抛盘。同时，股票市场陡起风潮，近期走势突然被一致看好，且预期上涨幅度看来还不小，这也影响了债市。
　　此轮调整，是短期的市场波动，还是阶段性拐点？其背后的决定因素有哪些？可持续性如何？以上问题，是本文关注的重点。
　　近期波动探因</STRONG>
　　我们的分析先从最直接的诱发因素开始。
　　一般认为，信贷与货币增长会影响债市资金变化，同时也能引起投资增速加快和经济快速复苏，而这两者都与债市密切相关。2008年底信贷和货币供应同比的大幅回升，便导致债券投资者的担心和疑虑，恐慌情绪因此出现。但看贷款数据，除了关注总量，也应进一步分析结构上的变化。若将这个因素考虑进来，则贷款结构的变化主要体现为票据融资所占的比重在明显增加。
　　2005年以来，票据融资占贷款总额的比例逐渐升高，并于2006年4月达到9.14％的历史高点，此后逐渐下降，于2008年3月达到4.12％的低点。2008年6月以后，票据融资所占比重再次提高，尤其是2008年11月，票据融资所占比例达到5.49％ 阅读全文>>