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目前市场的估值水平处于合理区间，并不存在明显调整压力。考虑到经济持续向好预期，以及流动性趋于改善的形势，A股市场短期整固之后仍有望震荡上行。资产、资源类板块及消费类行业依然值得投资者逢低关注。 基本面好转构成有力支撑 近日大盘未能有效收复3100点关口，再度呈现震荡态势。部分原因是宏观数据未能超出预期，而且在上月宏观数据公布之后市场近期也缺乏基本面数据的刺激。不过，考虑到国内外经济稳步好转的态势，市场并不存在明显调整压力。 从外部经济体来看，经济复苏虽显缓慢，但逐步向好的趋势依然带给市场信心。美国、欧元区和日本9月份的消费者信心指数均呈现回升态势；就9月份制造业PMI指数来看，欧元区、日本均保持连续回升格局，美国虽有小幅回落，但也已在50%的分界线维持了两个月。主要经济体略显蹒跚的复苏决定了我国出口无法快速复苏，不过，出口产业从底部的逐步回暖毕竟对经济增长构成积极贡献。 就国内需求而言，良好的形势依然延续。在国有部门投资增速小幅回落之际，私人投资增速则继续回升，反映出经济预期改善对私人投资的刺激作用，最终使得固定资产投资呈现稳中有升的态势，前9个月累计增速仍保持在33%左右的较高水平。由于房地产投资明显恢复，未来固定资产投资的表现仍不需担心。在消费方面，汽车、房地产、家电行业维持良好销售局面，其对上下游相关行业带来的积极作用不容忽视。考虑到这些行业对提振经济的重要意义，预计行业利好政策不会轻易“退出”。尤其是对于汽车、家电行业，未来政策的支持力度或许还会加强。 总体而言，虽然我们无法对经济复苏抱过多超预期的期待，但经济毕竟已走在复苏的路上，随着宏观数据的逐步好转，市场信心也将逐步提振。 整固之后仍有上行空间 目前沪深300(3247.051,-82.28,-2.47%)指数09年动态市盈率为21.4倍，从估值上看仍处合理区间，但对于经济复苏预期已有较大程度的反映，这决定了年底前股指突破年内高点的可能性偏小。不过，基于流动性趋于改善的形势，市场整固之后仍存在震荡上行的空间。 此前投资者对年底流动性偏于谨慎，主要是因为新增信贷将逐步回落。不过，近期美元贬值所带来的输入性流动性却起到了一定的对冲作用，使得流动性局面有所改善。目前的关键问题就在于美元是否已见底反弹。我们认为，考虑到美国经济复苏仍然脆弱，短期内实施强势美元政策的可能性较小。就业与房地产形势应该是美国加息前首先观察的重点领域。9月份美国失业率进一步上升至9.8%，仍未有见顶回落迹象；而从房地产行业来看，虽然新房、旧房的成交量都稳步上升，但房价却仍未摆脱颓势。事实上，主流观点也普遍认为美国最早将在明年第二季度加息。基于以上判断，短期内美元反弹主要是技术层面的因素，其中线走弱趋势仍未改变。这意味着通胀预期、升值预期对A股市场流动性的支撑有望延续。 就资金需求来看，目前也不存在明显压力。中石化、工行已经顺利度过解禁期，展望未来，由于解禁股大多数来自类似的央企大股东，减持可能性很小。整体而言，只要市场估值处于合理水平，大小非减持压力对市场的负面影响已不必夸大。至于周五上市的创业板首批28家公司，一方面由于市场容量较小，另一方面则由于估值偏高而无法吸引主流机构的关注，其对主板市场的资金分流作用也不大。 综合来看，投资者对后市仍可谨慎乐观。建议逢低关注受益通胀预期及升值预期的资产、资源类板块，包括金融、煤炭、有色，以及未来政策持续支持的消费类行业，包括汽车、家电、零售、医药等。 |
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假设我们预先在下面4个办公室中各埋伏了一架微型摄影机，透过忠实记录的镜头，我们看到了下面这样四副场景，现在我们来理性地面对它们，回顾这其中酸甜苦辣的职场人生。 场景一：机缘巧合之被动升职 在这个一年中跳槽的黄金季节，犹如江湖上所谓“乱世出英雄”的大时代里，难免有一天早晨当你走进办公室的门时，赫然发现你的上司也加入了另某高就的行列，于是群龙无首的局面下，老板慷慨激昂地宣布，你现在是这个业务部的经理了。 升职，你想都没敢想过，除了惊讶之外，你一时之间也很难再想到别的了。好运怎么会落到你头上呢？本来是件值得高兴的事情，你却反而开始失眠，为如何当好一个领导而烦恼。你很怀念做普通职员的日子，搞好自己的工作就行了，不需要为别人操心。而现在，你不但要在总经理办公会上为本部门“争地盘”，还要与拿出自己的看家本领来摆平手下。对于之前从未接触过任何管理工作的你而言，这些事让你每天都紧张得不行，心情烦躁不安，你开始想还不如不升职的好啊。 专家点评： 职场调查显示，有60%以上的职业女性升迁属于这种“被动生职”，这一结果反映出众多白领丽人的对于未来的缺少规划，盲目跟进，享受天上掉下的“馅饼”。素不知这些“馅饼”实质是人生最大的陷阱！人们普遍的观点是：官越大越好，薪水越多越妙。然而无数的“高薪抑郁病患者”已经证明了这种“扭曲”的价值观的荒谬，那么我们该如何面对这种困境呢？ 升职策略： 首先明确工作的目的是更好的生活，能享受工作的“狂人”毕竟只是少数，工作对于大多数人是谋生的工具；其次认清自我，知道自己“哪些可为，哪些不可为”，不要为了可怜的虚荣心而“打肿脸充胖子”，吃苦的是自己。记得：给“生活升职”才是最重要的，这也是我们可锐服务客户的最终目标。 场景二：心情郁闷之升职无望 职场中有时候又似乎毫无规则可言，比如说吧：为什么升职的总是你的同事，而且她也总是技不如你，而正直能干的你却得不到同样的机会？别人升迁、加薪、晋级，你却只是增加工作量而已。 论能力你不但出众，又肯埋头苦干，你的业绩遥遥领先，但是光有一技之长却不能把你带到事业的巅峰，顶多偶尔为你赢得一两句领导的表扬，而升职一直就与你无缘。你也知道自己的症结出在你不愿与同事亲密交流，在办公室里你显得冷漠高傲，你宁肯一头埋没于业务之中，也不愿与同事有密切往来。在这个有点悲哀的场景中，我们看到一些坐享其成的人在撷取你的才智后，你只会面壁暗自垂泣。 专家点评： 你一定看过美国大片《终结者》，里面的施瓦星格一个人就拯救了地球，类似的孤胆英雄什么“蝙蝠侠”“超人”那可都是美国人心目中的英雄，你是不是认为美国人在现实里也都是个人英雄主义呢？答案当然是否定的，美国公司最讲team work!在分工越来越细化的市场经济中，没有人能单打独斗，“团队合作”是一种市场经济的必然理念，独来独往者注定要被淘汰。 升职策略： 放下“清高”的姿态，容入到集体中去，良好的人缘+出色的个人能力，升职只是一个时间问题。怎么做？那就从你每天对同事主动微笑着say hello开始吧。 场景三：难以服众之升职危机 职场这个江湖，有时候的风云际会让人摸不着头脑，就拿老板有权利给并不太服众的人升职来说吧，如果你是这个人的手下也就罢了，谁让老板就是老板呢，人家有这个权利嘛！顶多你消极怠工一段时间后，也就知天理而认命了，而如果偏偏不巧你就是那个被升职的人，你该如何应对你的那几个嚣张的下属呢？ 说实话你也不是这个部门里最优秀的职员，现在却被任命为经理。无论如何你也兴奋不起来：原因是你的手下有好几个“重量级”的人物，你的任命通知下来的那一天，他们的脸色都很难看。有的人心里不高兴可嘴上不说，你看他整天比谁都高兴似的，问他他也说支持、配合新领导什么的，可实际上呢，就是不干事。而你知道这个部门离开他们还真是难以运转得了，你觉得自己很冤枉，却没有地方倾诉，你请清楚楚地知道自己正面临着前所未有的职业危机。 专家点评： 这个案例让我想起那句话“说你行你就行，不行也行。”在咨询过的客户中，这种“难以服众”的占相当的比例。其实我们发现，有好多人并非真的不行，而是被那些“重量级”人物搞的“说不行就不行，行也不行了。” 升职策略： 首先“战略上藐视敌人”，树立信心，既然我被提拔，那一定有我的过人之处，也许自己还未意识到，但我一定可以作好这个职位。其次“战术上重视敌人”，切不可把傲气表现出来，自信是给自己的，要别人对你“他信”，不妨采取“糖果政策”，时常给下属一些“小糖果”小好处，使他们安心卖命，“大事明白小事糊涂”就是这个道理。 场景四：主动经营之成功升职 在我们这第四个场景中，摄影机拍下一些画面，也许你觉得熟悉和亲切，因为那是你日常职业生活的一个部分，不过劝你还是耐心看下去，也许结果会大大出乎你的意料。 办公室里的几个人正在悠闲地享受着冬日的好天气，他们很满足自己目前的白领生活，得意于能在繁忙的工作中，找到偷闲的机会：比如开个小差，和随时弹出桌面的隐身QQ企鹅头聊一会儿。 你是一个新人，默默地干着份内的和份外的工作：早上，别人还没到，你就开始打扫办公室。然后在同事们面前的办公桌上，放一杯你沏好的茶或咖啡，而他们竟也消受起这样的生活来。N多需要跑腿的活儿，你都包了。晚上，当其他人飞快地奔向电梯回家的时候，你不言不语地收拾一天下来凌乱的办公室，然后做下来加一个班，搜索一个白天业务会上提到的关键数据，你知道这对公司相当重要。第二天的技术会上，当老板问到为何没有人知道这个确切的数据 假设我们预先在下面4个办公室中各埋伏了一架微型摄影机，透过忠实记录的镜头，我们看到了下面这样4副场景，现在我们来理性地面对它们，回顾这其中酸甜苦辣的职场人生。 |
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连续上涨后，金融市场变动对投资者持股心态造成影响，大盘回补缺口并重新回到前期箱体区间。不过我们认为，支撑行情的经济复苏预期并没有改变，部分国家央行政策收紧也不意味着流动性供应开始衰弱，市场震荡过程仍可视为较好的布局机会，业绩预期向好的顺周期品种及供求关系趋紧的资源品值得密切关注。 经济复苏是主要背景 刚刚公布的第三季度宏观数据在确定经济V形复苏的同时，也暗含了未来两个季度整体经济继续向上的稳定预期，这已经构成当前市场最主要的宏观背景，市场并不具备深幅调整的动力。 整体上，第三季度GDP增速进一步提高到8.9%，按照当前经济形势，全年GDP增速已经可以完成同比8%的增长目标。重要的是，在基数变化影响下，未来两个季度GDP加快增长基本没有悬念。去年三季度经济仍有9%的增长，但第四季度和今年一季度GDP增速快速下滑至6.8%和6.1%，未来两个季度经济增速很可能会超过10%大关，完成“V”字形右翼的构建。 经济推动力也没有减弱。国家重点工程项目施工推进和房地产行业开发投资的继续复苏，将维持投资的巨大动力。虽然美国消费者信心仍然疲弱，不过房地产价格连续三个月攀升，意味着经济复苏并不遥远。本周四美国将公布第三季度的GDP数据，市场预期其将在一年内首次实现正增长，这很可能带来美国经济走出GDP衰退的预期变化。而中国9月外贸数据显示，出口绝对额已经超过1100亿元，恢复至去年10月水平，外需推动力正在进一步积聚。 也就是说，从现在开始到未来两个季度左右的时间，宏观层面会始终呈现波动向好的趋势变化，主流机构的乐观情绪得到支撑，市场并不存在深幅调整空间。 政策调整无碍流动性供应 短期来看，市场的确因为金融市场走势和政策变化出现一定波动，不过我们认为，这些变化尚不足以对流动性供给造成致命影响，投资者预期的本币升值预期也没有拐点出现。 由以色列、澳大利亚掀起的加息潮有逐步扩散到亚、欧等地区的趋势。由于国内通胀加速，印度开始收紧货币政策，在维持利率不变的同时，印度央行将法定流动率(商业银行购买公债比率)由24%上调至25%。美元指数短期急速反弹，也带来了全球资本市场的剧烈调整。一旦美元加息，将对商品期货市场形成趋势性调整压力。国内关于“管理通胀预期”的导向变化，也使市场对政策变化产生一定担忧。 不过我们认为，美元反弹与商品期货价格短期波动，与月底结账日临近有关，经济复苏预期引导的供求变化也不支持商品期货持续下跌。美国“双赤字”难题尚未化解之前，弱势美元始终是美联储最佳的政策选择。美元贬值及对应的人民币升值预期，没有转变迹象，增量热钱将有效对冲未来增量信贷放缓的不利影响。 震荡中耐心布局 出于对经济加快复苏和年度计提冲回的预期，我们对未来1-2个季度市场仍然持相对乐观判断，不过短期行情也面临上涨刺激因素缺乏的困难，整体将处于震荡布局阶段。 市场最大的困惑来源于经济复苏后调控政策的走向，美国货币政策取向并不明朗，国内政策信息也可能需要等到中央经济工作会议或“两会”前后才能明确。现实的困境则在于流通市值急速扩张的压力，创业板融资规模相对有限，但限售股解禁、增发配股等对市场承接力的要求已经明显提升。由于限售股的不断解禁，当前A股流通市值达到历史新高，其对估值的压力和交易风格的影响已经开始在市场显现。 但从趋势上讲，顺应经济复苏的周期行业，以及通胀预期逐步显化推动的资源产品，仍然可能是下一阶段的市场主流。我们继续看好银行、保险、地产、煤炭、有色及航运股的投资机会，投资者可以在市场震荡中耐心布局。 |
