除非中国经济模式发生变化，否则企业真的不打算投资。现在企业拿钱投机，也并非完全不合理</SPAN>
</SPAN> 谢国忠/文</SPAN>
</SPAN> 　　中国2008年12月以来出现的贷款高峰，已带动高达6万亿元的银行贷款。许多分析家认为，经济繁荣将于2009年下半年出现。但是，他们可能要失望了。大部分放出的贷款并没有变成投资，而是流入了资本市场。</SPAN>
　　3月以来商品价格飞涨。CRB指数上涨约三分之一。一些重要的商品，如石油和铜的价格都比今年的底部价格增长了1倍。正如我先前所说，是金融买家的需求推动着商品价格的变化。</SPAN>
　　疲软的全球经济不能支持较高的商品价格，相反，低利率以及对通货膨胀的担心，正在推动资金进入商品买盘。仅交易型开放式指数基金（ETF）一项，就占了石油期货市场交易量的一半之多。和对冲基金一样，ETF也允许散户投资者入场，他们可以有效地表达自己的意见。这类产品已经严重影响了货币政策制定。其一大后果就是，对通货膨胀的担忧会最终导致通货膨胀，原因正是由于大规模资金投向了所谓的通货膨胀避险资产——如大宗商品等领域。</SPAN>
　　毫无疑问，自去年12月以来，中国的银行贷款推动着商品的投机性库存需求。中国的银行向企业提供贷款购买大宗商品，再以这些商品作为企业贷款担保。贷款的结构类似抵押贷款。银行发放此类贷款通常需要格外谨慎，因为商品价格波动远远超过房价变化。但是，中国的银行放贷还是比较宽松的。由于中国正处于工业化进程中，国家支持工业活动，如为了工业化生产的原材料采购等，因此，这也是可以理解的。</SPAN>
　　然而，当购买商品意在投机时，借款人承担的高风险对经济本身不但没有任何好处，在某些情况下，还可能影响银行，甚至经济运行。</SPAN>
是什么让力拓如此长袖善舞</SPAN></STRONG>
　　投机性需求，例如铁矿石，严重损害了中国的国家利益。</SPAN>
　　力拓在收购加拿大铝业公司时，因过高的价格和债务融资曾经历过破产风险。当铁矿石价格从峰值下降了三分之二的时候，市场开始担心这一收购行为的可行性，力拓的股票价格迅速走低。</SPAN>
　　其后，中铝经过谈判，达成了将以190亿美元的价格投资力拓的协议，以支持其融资。然而，由于力拓股价涨到了其底部价格的2倍，力拓决定拒绝中铝投资，取而代之的是以发行新股来融资。可以说，基本上是中铝给了力拓一个免费的看涨期权。当出现一个更好的选择时，力拓就抛弃了中铝。现在的问题是，为什么力拓的股价表现得还不错？</SPAN>
　　国际媒体一直在报道中国商品进口创记录的数额。数量的激增被理解为反映了中国经济正在复苏。事实上，国际金融市场已经把中国的复苏理解为全球经济复苏的前兆。这是推高世界各地股票价格的一个主要因素。</SPAN>
　　但是，中国的进口主要是投机库存。银行贷款是如此廉价易得，因此，许多商品分销商的资金都用于投机。第一波采购，是利用现货和期货价格之间的差价套利。这很聪明。大部分商品的价格曲线已经趋于平缓，而价格上涨导致的进口多是为了投机。由于有这么多中国投机者，他们的需求推动了价格的上涨，使得预期能在短期内自我 阅读全文>>