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第32 期 2009 年 04 月 6 日 摘要 【主题报告】通胀预期带动经济复苏？ 我们的观点 □ 财政扩张政策的效率取决于其能否拉动信贷和社会配套资金的投入， 激发消费者消费意愿 □ 用制造通胀预期的方式推动经济复苏，或会出现反复 □ 短期内，通缩压力犹存，治理通缩重在消费需求改善而非通胀预期 诸家观点采访综述 □ 工业生产有所回暖，CPI 通缩减轻，经济初显企稳迹象 □ 中国经济已于 2008 年第四季度触底，并应于本季度适当回调 □ 2009 年中国 GDP预计增长 7% 【《财经网》辩论综述】美国存通胀预期 中国无奈投资美债？ □ 从全球市场看，虽然美国不是最忠诚的合作者，但投资美国可能成为最大的赢家，而赢家不一定赚钱 【一周宏观经济概览】 国内要闻 □ 周小川：“三大软肋”引致金融危机 □ 人民币互换国又添阿根廷 □ 3 月信贷狂潮再续 □ 3 月发电量掉头向下 国际综述 □ G20 重构金融防火墙，加强监管和国际协作 □ IMF 成最大“赢家” □ 欧洲央行降息 25 个基点，幅度不及市场预期 □ 决策者言 沈明高 《财经》首席经济学家 +8610 8565 7076 minggaoshen@caijing.com.cn 【主题报告】 通胀预期带动经济复苏？ 我们的观点 财政扩张和宽松的货币政策增加了未来通胀的压力，市场通胀预期上升；然而，短期内主要指标出现反复的可能性较大，通缩风险犹存。M1 增长，信贷和投资结构，以及消费需求的改善，是带动经济复苏的关键指标 刚刚落幕的 G20 峰会指出，到 2010 年底，全球财政扩张规模的总额将达 5万亿美元，约占 2008年全球 GDP 的 9%，或将全球产值提高 4%。中国去年 11月公布的未来两年“4 万亿”的刺激经济规模，相当于 2008年 GDP 的 13.3%，其中有一半以上的资金来自中央和地方政府投资。根据 OECD的最新报告，到目前为止，几乎所有经济合作与发展组织（OECD）的成员国已经采取了财政扩张政策，财政刺激规模相当于这一地区2008年 GDP 的3.6%，其中美国为 5.5%，澳大利亚、加拿大、韩国和新西兰也都在 4%以上。 由于受举债能力和财政赤字上限的局限，财政扩张政策的成效在很大程度上取决于其能否拉动信贷和社会配套资金的投入，同时激发消费者的消费意愿，而这最终又决定于金融机构、企业和个人对经济走向的预期。然而，全球经济深陷衰退之中，通缩风险和经济下滑比肩而行，信贷条件收紧、投资者避险情绪升高和居民预防性储蓄增加， 不利于危机触底和经济复苏， 如何尽快稳定金融和经济是各国面临的最大挑战。 通货紧缩是经济复苏的最大敌人。通缩或物价下降意味着未来货币的购买力将上升而现有资产的名义价值趋于下降。 对金融机构而言， 由于担心借款人违约风险上升，贷款将更趋于谨慎，持币等待会符合企业和个人的利益，从而导致储蓄意愿升高，这将进一步降低制造业的需求，导致更多企业破产和失业率的上升，经济有进一步下滑的可能。 应对通缩的一个办法是制造通胀预期。目前，通胀的预期在上升，尽管有些是人为造成的。从国际大环境来看，美联储最近采取了“量化宽松”的措施，通过直接购买长期国债释放流动性， 降低投资长期资产的收益率， 迫使投资者转而选择短期资产。由于“量化宽松”等同于美联储开动印钞机，可能导致美元流动性泛滥和通货膨胀。如果经济下滑的势头短期内难以遏制，会有更多国家央行步美联储后尘。 中国宽松的货币和信贷政策也加深了投资者的通胀预期。与发达国家面临的流动性不足不同，由于政府项目和国营企业在经济中仍然举足轻重，即使在经济下行的周期中，中国金融机构的贷款意愿远高于其他国家。据估计，今年第一季度金融机构新增贷款规模可能超过 4 万亿，与去年全年的新增的 4.9万亿已相去不远。充裕的流动性和较低的资金成本，增加了市场对今年下半年通胀的预期。 沈明高 《财经》首席经济学家 +8610 8565 7076 minggaoshen@caijing.com.cn 中国政府将今年通胀目标定在 4%，增加了市场对价格上涨的想象空间。国家发展改革委决定自 3月 25日零时起提高汽、柴油的价格，尽管国际油价近期从底部攀升，但由于成品油库存增加，再加上国际石油市场价格波动很大，调价不排除政府有制度通胀预期的用意。 此外， 一些经济指标回暖， 也强化了投资者对物价触底反弹的预期。进入三月以来，汽车消费甚至住房消费市场出现了回暖的迹象，这样的预期再加上流动性支持推动了股市的反弹。 一旦市场形成通胀预期，就有可能影响市场参与者的行为。如果预期价格上升，一些企业开始重新购入原材料，从“去库存化”转为“加库存化”，这将带动对上游产业的需求。消费者未来避免未来购买力的下降而增加即期消费，最终需求回暖。更重要的是，价格上升和需求增加将改善企业盈利，企业增加产能的结果将带动经济复苏。这些变化对经济、对市场都是利好的消息，如果这样的趋势可以自我激发，经济复苏指日可待。 然而，制造通胀预期能否成功地帮助一个经济走出通缩和放慢的通道，还有很大的不确定性。 首先， 通胀预期与实际通胀之间存在着一个时间差。 从过去的经验来看，狭义的货币供应量（M1）是消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）的领先指数（图一）。 一方面，M1增长在底部和顶部都有一个较长的滞留时间，另一方面，M1一般领先 CPI大约 6 个月左右，领先 PPI 更长的时间。即使我们假设 M1 已经在一季度见底， CPI见底的时间很可能在今年三季度， PPI 触底并回升可能要到四季度。而且，下半年物价上升的高度完全取决企业活动的活跃程度。从目前的趋势来看，CPI全年略为正，PPI 全年为负的可能性较大。 第二 阅读全文>> |
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一、参考行程：（出发时间地点：省医院西门20：00
西清公园北门20：30
省博物馆东门21：00） 第一天：晚乘车赴白云山景区。 第二天：早上抵达后用早餐后，上午游览九龙瀑布观光区，参观以黑龙潭、黄龙井、珍珠潭、青龙瀑布、白龙瀑布、九龙瀑布为代表的瀑潭群景，下午游览白云峰观光区，参观国内最大的天然森林氧吧、白云湖、留侯词、高山牡丹园等景点。晚上19：00举行欢迎晚宴。 （含早中晚餐）住宿景区 第三天：早餐后上午登中原最高峰玉皇顶，沿途可以看到玉皇池、红桦林、箭竹林、千年杜鹃王等景点，中餐后下午乘车返回石家庄，结束愉快旅程！ (含早中餐) 第四天：早返回石家庄，返回温馨的家！ 二、旅游报价： 原价318 元 景区推广价218元 儿童占座 218元 三、服务项目： 1、交通：往返空调旅游汽车； 2、住宿：景区内酒店双人标准间； 3、用餐：含旅游团队餐（2早3正餐，包括景区欢迎晚宴）； 4、门票：景点第一门票，索道自理； 5、导游：全程优 |
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很多人家的餐桌上都会有鸡蛋，然而医生提醒，鸡蛋虽然富于营养却不是人人都可以食用，患有冠心病、高血脂症、肾功能不全和体质过敏的人就不宜食用鸡蛋。 冠心病、高血脂症病人每天膳食中胆固醇的摄入量应控制在200毫克以下，由于鸡蛋蛋黄含有丰富的胆固醇，因此，高胆固醇血症的病人不适宜吃鸡蛋;肾功能不全的病人更不应该大量食用鸡蛋，肾功能障碍会导致体内代谢物蓄积，为保护其肾功能免受损害，这一类病人对鸡蛋的摄入必须在限量范围内配给。 另外，一些本身体质过敏的病人一次性摄入大量的含蛋白质食品易出现腹泻、腹痛、皮肤出疹等现象，所以，此类病人应避免摄入大量蛋白质丰富的食品。 |
