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张可兴：股票是否高风险投资之一：股票的获利本质(2009-05-11
08:07:15)</SPAN>
基金 财经 万科 高风险 股市 股票
(本文刊登于2009年5月9日</STRONG> 第一财经日报）</STRONG> 股票是高风险投资吗？</SPAN> 之一：股票的获利本质是什么？</SPAN> 股市的发展历程中，一直伴随着一夜暴富的神话和破产跳楼的悲剧，这些故事也将在未来的证券交易市场继续演绎下去，所以风险承受能力高的冒险家会认为股市是最好的搏杀战场，而大多数比较谨慎的人会对股市充满着恐惧和怀疑，甚至很多人会把炒股和赌博等同起来。但是，在股市一路上涨的过程中，越来越多的人获取利益的时候，很多谨慎的投资者在巨大的财富效应下也积极地参与其中，往往是风险承受能力越低的人参与的时间越晚，反而最后亏损的可能性越大。到最后，经历一个长时间的轮回（10年甚至更长），股市也在演绎着它的2/8原则，即20%的股民赚钱，80%股民亏损（总之是大多数亏损）。看到这里，也许会得出结论，股票投资风险很高，普通投资者不要轻易参与股市。然而，我要说的结论恰恰相反，投资股票是能够获取利润的，而且是有很大的确定性的。这里还可以看到股市的另外一个2/8原则，就是经历一个比较长的时间（包含一个完整的熊市和牛市），80%的股票都是上涨的，并且很多优秀企业的股票的涨幅是10倍以上。这里先不讨论为什么股票上涨反而股民赔钱，先谈我们要投资股票能够长期获利的原因。 其实从世界包括我国的多年发展历史来看，股票是普通民众能参与的投资中能够战胜通货膨胀确定性最高的投资，和存款、债券、保险相比，股票的收益是最高的，如果以更长时间考查，比如30年，股票的收益会增长十倍、百倍甚至千倍。 我们看一下美国1975年到2007年几种投资收益对比。 </SPAN> 投资对象</SPAN> 收益倍数</SPAN> 年复合收益率</SPAN> 股票（标准普尔500</SPAN>指数）</SPAN> 18</SPAN>倍</SPAN> 9.45%</SPAN> 债券（买1</SPAN>年期国债）</SPAN> 7.9</SPAN>倍</SPAN> 6.67%</SPAN> 不动产</SPAN> 6.6</SPAN>倍</SPAN> 6.07%</SPAN> 黄金</SPAN> 3.7</SPAN>倍</SPAN> 4.17%</SPAN> 消费物价指数（通货膨胀）</SPAN> 3.9</SPAN>倍</SPAN> 4.34%</SPAN> 我们从图表可以清楚地看出，长期下来，股票的投资收益率最高，远远跑赢了通货膨胀。再看一下我国股市建立以来，上证指数从1990年的100点到2009年4月30日的2478点，19年上涨了24倍，年复合收益率达到18.4%。 股票能够获利是由股票的本质决定的，即买股票本质上是买企业股权。在投机炒作盛行的时代，往往很少有人真正关注股票的本质，其实股票本身只是一种合伙办企业的票据，从本质上讲，股票在我国已经有相当长的历史，能考证的比如清代山西商人为了合伙做生意发明的合伙票，就可以认为是股票的雏形，只是它不能自由交易。而有了股市之后，为股票提供了自由交易的场所，但股票的本质还是没有改变，企业上市进行融资的根本目的还是为了企业的长期发展壮大（当然也有少部分企业是为了圈钱）。也就是说企业发行股票上市的过程实际上是企业为了更好地壮大和发展，原有股东出让部分自己的股权，让新投资者成为公司的股东，换取新的投资者的资金，让企业将来赚更多的钱，这其实是个能实现双赢的办企业的合作。事实上，大多数企业是实现了目的的，可以看一下早些年上市的企业今天的规模和上市之初相比，无论销售额还是利润大多数实现了长足的增长，真正衰退的企业比例是非常低的。 明白了股票的本质，我们就可以探索股票的价格了，既然是合伙做生意，那一定就有我们出多少资占多少股的问题。股票的发行价实际上是对这个问题的一个答案，但至于这个价格合不合理，只有对比公司的实际价值了。总之一个仅值10亿的企业，让投资者出10亿，只占有5%的股份，是没有人愿意投资的。然而各个企业所处的行业、业务特点、管理团队、发展速度、竞争力都不同，企业的真正价值只有投资者根据自己对企业的了解和企业披露的财务数据来衡量和判断了。总的来说，在熊市中发行的股票，比在牛市中发行的股票价格会更合理更便宜，周期性行业在行业的低谷时发行的股票会比在行业高峰时发行的便宜。但无论股票的价格如何，股市还有一条不变的定律就是，股票的价格始终是围绕着企业的价值做上下波动的，一般在大熊市中价格会低于价值，而在大牛市中价格会高于价值，短期看，价格会偏离价值，但长期看价格始终会回归价值，这也是股票的本质决定的。正如我们看到的上市18年的万科A</SPAN>(9.84,0.72,7.89%)</SPAN>（下同）复权股价上市至今上涨了41倍（14.5元到601元），如果以1991年上市最低价计算和2007年最高价计算，则上涨了近400倍（4.3元到1684元），而支撑这种上涨的并不是所谓的“庄家”或“牛市效应”，而是万科从深圳的一家本地小企业，成长为今天国内最大的房地产公司。我们看一下万科的销售额，1992年6.6亿，2008年410亿，增长62倍，净利润1992年0.7亿，2008年净利润40亿，也增长了57倍左右。可以看出万科至今41倍的股价上涨，主因是公司利润增长57倍带动的，但无论如何我们不可能再以万科上市时的价格买入万科了,因为万科今天的企业价值已经不是上市时的价值了。 其实，当投资者真正了解买股票就是买企业，持有股票的过程就是做企业股东的过程，我们获取投资收益就变得很好理解了。企业的价值提升了，企业赚的钱更多了，那我们作为企业股东获取的回报自然会很丰厚。 张可兴 北京诺亚方舟证券投资基金 阅读全文>> |
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歌舞青春1</STRONG> </STRONG> 内容梗概</STRONG> 故事主角Troy Bolton是个篮球天才，自小以篮球为目标，他的父亲兼教练，指引着他。Gabriella Montez 则是难得的理科奇才，又有“爱因斯坦”的称号，而且她取得了不少惊人的成绩而且心地善良。他们两人本是两个不同世界的人，在除夕假期的一个卡拉OK比赛中，将重唱发挥的淋漓尽致。假期结束后，他们更发觉由于Gabriella的妈妈调换了工作环境，Gabriella和Troy就读於同一学校！学校音乐剧角色的选拔也即将开始，于是 Troy 及 Gabriella 打算参加试音，希望成为学校最新音乐剧的男女主角。由于篮球比赛和学术比赛渐渐逼近，这都关系到学校的荣誉。为了能让Troy一心投入篮球比赛，让Gabriella认真准备学术全能比赛，篮球队成员和学术社成员联合起来劝阻他们退出音乐剧的选拔。Gabriella 新认识的朋友 Taylor McKessie 及 Troy 的好友兼支持者 Chad Danforth 知道消息后均表示不赞成，Chad 不希望见到自己的篮球偶像登上舞台，而 Taylor 则担心自己带领的学术比赛队伍将失去一个重要的队员。一向都是学校音乐剧主角的 Sharpay Evans 及 Ryan Evans 亦担心自己在学校的地位将受动摇千方 |
